期货套利交易误区（二）

　　在极限价格区就一定安全

　　尽管我们总是在价差接近极限价位区才考虑建仓，比如，比价曲线的上限或比价曲线的下限，但这只能说历史上是安全的，并不能说未来也一定安全。

　　鉴于市场是不断地发展变化的，动态模型也要接受市场的重新检验和考验，曾经的“极限价差”，现在有可能并不是极限价差了。当市场的走势表明原有规律没有打破，就可以坚持套利，但若不是这样，就必经考虑止损离场。

　　比如，在2002年以前，大连大豆与芝加哥大豆的价差上限为1.40（按汇率8.30计算），但这一极限价差在2002年以后便被打破，已经发展到最高变成1.60，在1.40附近进行套利者，尤其是坚信价格会随着时间延长而回归的“死守者”，最后血本无归，因为直到交割价差也没有回到1.40。

　　所以，对于模型所揭示的极限价差也要抱审慎的态度去对待，看是不是仍然能接受市场的检验，等市场已经发生变化时，就要敢于否认原来的模型已经不能适应新的套利空间，对模型要作出新的修改。

　　另一个典型的例子是沪铜和沪铝之间的套利。1998年以来，铜铝比价从没有超过1.32，也就是说以前的经验“极限价差”为5000点（准确地说是4570点）。

　　照以前的情况，在这样的价差位置上进行“卖铜—买铝”套利是可行的，并且有暴利可图；可是，由于市场状态的改变，现在比价升至1.67，即价差已经扩大到了12000点，显然，5000点时进场套利已经是损失惨重了，亏损将达到入市资金的2.5倍（按8%的保证金计）。

　　许多曾经创造过良好业绩的套利者，在今年的铜铝套利组合中就吃了大亏。所以，套利不仅要考虑绝对价差已经扩大到了多少，而且还要看价差的动势是否在延续原趋势。