什么是国债期货套利的久期中性套保策略

　　久期中性，是指通过买卖一定数量的国债期货，使期货与债券组合的久期为0的策略。可表示为：

　　久期中性意味着债券市场收益率在小幅度波动时，组合的价值几乎不变。

　　不过如果发生幅度比较大的波动时，久期本身也会出现一定改变，所以组合的久期中性在收益率波动比较大的时候也会被破坏，造成新的风险敞口。

　　对于此问题，一个解决方案是加入凸性中性。凸性衡量久期对于收益率的敏感程度，可以保持久期的稳定，有助于久期中性策略的稳定。

　　这也带来新的问题，由于债券表现出正凸性，为了达到凸性中性，对冲资产的头寸需要有负凸性。不过，国债期货凸性具有不确定性和变化性，在较为靠近最便宜可交割债券转换的地方，凸性会表现出较大的负值，而当最便宜可交割债券变化较小时，国债期货表现出和最便宜可交割债券相近或一致的正凸性。

　　鉴于国债期货凸性的不确定，凸性中性策略在实际操作中可能面临巨大的头寸变化，甚至当国债期货表现出负凸性时，因为需要持有国债期货空头，所以空国债期货产生正凸性，难以对冲债券的正凸性，因而难以实施。（当然从实际交易中来看，正凸性是好的，意味着当收益率大幅变动时，资产组合涨多跌少）