油粕比价继续回落，套利单可继续持有

　　阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，截至4月20日的一周，阿根廷16/17年度大豆的收获进度达到16.3%，比一周前高出8.5个百分点，与去年同期的收获进度基本持平。已经收获的大豆面积为300万公顷，单产在3.57吨/公顷，产量1071万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计，16/17年度阿根廷大豆产量为5650万吨，此前预估值持平。

　　国内市场，随着大豆到港增加及豆粕需求回暖，前期停机限产的油厂开始恢复生产，近期国内油厂开机率明显回升。监测显示，上周国内大豆压榨量为180万吨，较上月同期（153万吨）增加17.6%，较上年同期（164万吨）增加9.8%。后期大豆到港量仍然庞大，预计本月底至6月中旬将维持180万吨超高周度压榨量。接下来两个月进口豆到港量非常庞大。

　　依据船期监测数据推测4月大豆到港量在820万吨，5月在830万吨均高于往年同期水平。虽然近期大豆压榨利润持续回落，但在大豆集中到港压力下，加之大部分油厂已通过基差预售的形式锁定利润，油厂将保持高开机率，后期大豆压榨量将继续维持超高水平，5月份国内油粕市场压力较大。

　　近期豆类制品跌幅显著放缓，品种间差异显著。值得关注的是，粕类相对油脂的强势持续。分析其原因：随着气温回升，水产养殖行业需求启动，进而拉动豆粕需求。前期现货市场对于油粕普遍看空导致豆粕库存不多，国内主要油厂豆粕库存在60万吨左右，后期养殖补库或导致提货增加。这将导致粕强油弱格局更加明显。

　　截至今日盘中，油粕9月合约比价在2.0498。距离上年低点仍有较大空间，再考虑季节周期以及当前油脂类库存压力，我们倾向于维持油粕比价继续回落的判断，建议前期套利单继续持有。