期货交易中基差交易是指什么?基差交易的本质是什么?
基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础,以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这样,不管现货市场上的实际价格是多少,只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差,正好等于开始做套期保值时的基差,就能实现完全套期保值,取得完全的保值效果。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差,套期保值交易就能盈利。
基差交易的实质是套期保值者通过基差交易,将自身面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手,从而可以达到完全的或盈利的保值目的。
[例子]10月20日,中国某榨油厂与美国某贸易商签订进口合同,约定进口大豆的到岸价为“CBOT的1月大豆期货合约+CNF100美分”,即在1月份CBOT大豆期货价格的基础上加上100美分/蒲式耳的升水,以此作为进口到岸价格。同时,双方约定由该榨油厂在12月15日装船前根据CBOT期货盘面价格自行点价确定。合同确立后,大豆的进口到岸价格实际上并未确定下来,如果在榨油厂实施点价之前,1月份CBOT大豆期货价格。上涨,该榨油厂就要接受此高价。为了规避这一风险,该榨油厂在签订进口合同的同时,在CBOT上买人等数量的1月份大豆期货合约进行套期保值。
到了12月15日,该贸易商完成大豆装船,并通知该榨油厂点价。该榨油厂在1月份CBOT大豆期货。上分批完成点价,均价为1030美分/蒲式耳。该批大豆的进口到岸价也相应确定下来,为1030+100=1130美分/蒲式耳。该榨油厂按该价格向贸易商结清货款。与此同时,该榨油厂将套期保值头寸卖出平仓,结束交易。
在该案例中,假设在签订进口合同时期货价格为800美分/浦式耳,这意味着,如果不进行套期保值,在该榨油厂实施点价时,由于期货价格上涨至1030美分/蒲式耳,该厂要承担相当于230美分/蒲式耳的损失。如果在签订合同的同时进行买人套期保值,即使点价期间价格上涨,其期货套期保值头寸因价格上涨所带来的盈利可以弥补现货市场上的损失,从而较好地规避价格风险。
基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于,由于点价交易与套期保值操作相结合,套期保值头寸了结时,对应的基差基本。上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证在套期保值建仓时,就已经知道了平仓时的基差,从而减少了基差变动的不确定性,降低了基差风险。
基差交易的类型
依据现货商买卖双方谁决定成交价格,将基差交易分为三种类型,即买方叫价交易,卖方叫价交易,双向叫价交易。
(一)买方叫价交易
买方叫价交易,是由现货商的买方决定最后成交价格,一般与卖出套期保值配合交易。现货商的卖方,为自己将要卖出的现货做了卖出套期保值,当预测基差变化不利时,进行基差交易加强套期保值的效果,或确保实现套保目的,或取得额外利润。而现货商的买方,为了稳定货源,或避免价格不利走向可能带来的风险,也需要进行基差交易。
具体做法:买卖双方确定基差和该商品某月份合约为计价基础,由买方在一定时期内选定对自已最有利的某-天确定最终成交价,达成现货交易,并通知卖方买进该商品的期货合约,结束其卖出套保交易。
(二)卖方叫价交易
卖方叫价交易,是由现货商的卖方决定最后成交价格,一般与买人套期保值配合交易。现货商的买方,为自己将要买人的现货做了买人套期保值,当预测基差变化不利时,进行基差交易加强套期保值的效果,或确保实现套保目的,或取得额外利润。而现货商的卖方,为实现预期利润,或避免价格不利走向可能带来的风险,也有必要进行基差交易。
具体做法:买卖双方确定基差和该商品某月份合约为计价基础,由卖方在一定时间内选定对自己有利的某一天确定最终成交价,达成现货交易,并通知买方卖出该商品的期货合约,结束其买人套保交易。
(三)双向叫价交易
双向叫价,是基差交易的高层次操作策略。在双向叫价交易中,由于交易者既是买方又是卖方,可以综合运用卖方叫价交易和买方叫价交易进行基差交易,即不需要再进行套期保值交易,只要能确定有利的卖出时基差和买进时基差,那么不管价格如何变动,都可获得盈利。[例4.1013月份,某贸易商与一大豆现货供应商约定以卖方叫价按低于s月期货合约价格20元/吨买进现货,大豆现货供应商可选择4月份中任意一天的5月合约价格作为成交价的基础,同时要在期货市场上为贸易商卖出5月份期货合约。几天后,贸易商又与一大豆榨油厂约定以买方叫价按低于s月份期货合约价格5元/吨作为成交价格的基础,同时要在期货市场上为贸易商买进5月份期货合约。这样,虽然在确定价格期间价格激烈上下波动,但由于现货的亏损可由期货的获利弥补,还是能确保和基差变动相等的15元/吨的利润。
基差交易的应用
基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略。采用这种方法,进口商在与出口商谈判时,可以暂时不确定固定价格,而是按交易所的期货价格固定基差,由进口商在装运前选择期货价格来定价。一旦进口商选择了某日的期货价格,则他同时会在期货交易所建立空头交易部位。等到转售货物时,进口商再以等于或大于买人现货的基差价格出售货物,并在期货交易所以多头平仓。这样,无论期货价格如何变化,进口商都不会在现货交易中受到任何损失,而且如果卖出现货的基差大于买入现货的基差,进口商还会取得基差交易的盈利。
案例:国内首单铁矿石基差贸易合同
2014年7月23日,日照钢铁集团与永安资本、中信寰球商贸公司在日照签订了铁矿石基差贸易合同,这是国内首单铁矿石基差贸易合同。
永安资本为永安期货的全资子公司,业务范围包括仓单服务、定价服务、合作套保、基差交易等,涵盖期货上市品种及其产业链相关品种的现货贸易、远期交易和期货交割。永安资本总经理刘胜喜详细解读了铁矿石“期货价格+基差”定价的实例。
基差交易本质上是现货贸易,只是以期货和基差为定价基础,而非一口价。基差即远期市场现货价格的重要组成部分,通过基差可以实现期货市场为现货市场定价,也就是说,基差=现货价格期货价格。
第一步,永安期货采用现货一口价采购1万吨铁矿石。
7月初,永安期货向中瑞矿业采购1万吨铁矿石(纽曼粉),现货湿基价格665元/吨,折算干基价格707元/吨(6%水)。与此同时,在期货1409合约上做空套保,套保价格716元1,此时的基差为707元-716元=9元。
第二步,永安期货与日照钢铁签订基差定价合同。
7月中旬,现货价格涨到675元/湿吨,折算干基价格718元/干吨,当日期货价格为715元/吨时,即基差为3元/吨,永安向日照钢铁报价升本2元/吨(优惠1个点)。合同约定,给予日照钢铁1个月点价期,该批矿石最终结算价格参照铁矿石期货1409合约加升水2元/吨为最终干基结算价。
第三步,货款交接。
签订基差交易合同后两日内,日照钢铁按照当时市场价675元/湿吨x1万吨,即675万元,支付给永安期货预付货款,永安期货收到货款后一日内,转移货权给日照钢铁。
第四步,日照钢铁点价。
7月22日,日照钢铁以电话方式向永安点价,参照期货盘面铁矿石1409合约即时价格688元/千吨点价,确定为最终的干基结算价,折算湿基价格648元/湿吨。当日现货价格较之前下跌至660元/湿吨,折算干基价格为702元/干吨,基差为14元/吨(702-688)。永安期货在此价格688平仓1万吨空头套保头寸,随后,日照钢铁将点价函盖章传至永安期货备案。
第五步,结算开票。
日照钢铁提货后,按照实际提货吨数,永安期货按照“648元/湿吨x实际提货吨数”结算货款,开具发票,并在之前预付货款675万元的基础上多退少补。
那么,永安期货与日照钢铁的基差贸易各自收益如何?
永安期货现货采购价格为665元/湿吨,销售价格为648元/湿吨,因此现货亏损17元/湿吨。而由于永安期货在铁矿石期货上空头开仓价716元/干吨,平仓价为688元/干吨,因而期货盈利28元/千吨,总盈利11点(=28-17),相当于基差从7月初的一9点,到7月中旬与日照钢铁签订的+2点,走强了11点。
日照钢铁在7月下旬点价后现货结算采购价为648元/湿吨,当日现货价格660元/湿吨,盈利12点,相当于基差从7月中旬的+2点到7月下旬的14点,走强了12点。在该案例中,永安期货和日照钢铁分别盈利11元/吨和12元/吨,买卖双方实现了双赢。