国内外期货套利交易的市场规模比较

　　2002年以来，我国期货市场步入快速发展轨道，市场规模不断扩大，投资者结构不断完善，套利交易总量和参与套利交易的投资者数量迅速增加。数据显示，郑州商品交易所2003年共有50家会员申请跨期套利交易，大连商品交易所共有68家会员的客户参与了套利交易，委托和成交笔数持续增长。

　　而伦敦铜和上海铜的跨市套利发展日趋成熟，未来境外期货代理业务放开后，将会有更多的人参与。总体来看，商品期货市场上国内套利交易的持仓占比约为10％左右。

　　随着新品种的陆续上市，国内期货市场套利空间更大。股指期货上市后，吸引了大量套利资金的入场。上市以来股指期货当月合约期现价差逐渐回落，相对国际股指期货市场，我国股指期货期现价差波幅较窄。

　　例如，当月合约期现价差最高只有3％左右，从套利机会来看，5月合约上市25天，其中12天存在期现套利机会，占交易天数的48％。进入7月份以后，期现价差基本在无风险套利区间内，稍有偏离立刻引来套利盘的打压。

　　上市初期远月—近月合约价差大幅波动，蕴含大量跨期套利机会，而到了7月末，远月—近月价差仅在4—10个点内波动，跨期套利机会大大减少。在股指期货市场上，套利交易的活跃使市场更趋于理性。

　　对于金融期货投资者的理性，笔者认为原因有二：

　　一是股指期货使用现金交割，这使得期现价格连接更为紧密。相比于商品期货，更不会出现由于交割问题导致价格传导机制不顺畅的现象。

　　二是股票市场经过数十年的积累，人才储备、技术手段、理论研究都比较成熟，股指期货上市后，在投资者把资金带入期货市场的同时也把先进的思想、技术带入期货市场，他们的入市有助于投资者结构的完善，也使得市场更趋于理性。

　　在国际市场上，无论是商品期货还是金融期货，套利交易已经成为一种成熟的投资方式，为广大机构客户所青睐。套利交易作为一种重要的投资方式，不时影响着期货市场的价格波动，纠正价格的大起大落。

　　成熟期货市场的套利持仓占比根据品种而不同，总体保持在10％—25％，各品种的套利持仓占比比较稳定，其中，原油套利持仓占比最大。

　　在香港期货市场，套利交易主要以恒生指数期货为标的。据统计，香港恒生指数期货套利者比例从2001/2002年度的8.7％上升到2005/2006年度的17.1％，保持每年递增的趋势。

　　总的来看，由于交易规模大和拥有大量金融期货等原因，发达国家和地区的期货市场套利交易占比高于我国期货市场。