什么是“低买高卖”期货套利组合

　　长期以来，“低买高卖”的观念根深蒂固地深藏于人们的头脑中，以致于成了下意识反应。当出现了某合约的价格高，而另一合约的价格低时，就条件反射地建立“低买—高卖”的套利组合，可在后来的价格走势中，价格高的合约继续走高，价格低的合约继续走低，可谓“强者恒强，弱者恒弱”。

　　这时的“低买—高卖”套利组合只会越亏越大。套利不同于单向投机，不能简单地看哪个合约的绝对价格高，哪个合约的绝对价格低，而要看两个合约价差的相对运动，也就是说看价差是扩大还是缩小。显然，对于上述情况，应该采取“高买—低卖”的套利组合。

　　2003年1月22日，上海天胶RU306和RU307合约的价格分别为12480元/吨和12080元/吨，这两个交易地位相同合约的价差达到400点，很多人认为在后来的走势中，RU306对RU307的升水会缩小，于是卖出高价合约RU306，并买进RU307合约进行跨期套利。

　　可是，后来RU306对RU307一直保持升水，并不断扩大，至4月3日收市，RU306和RU307的价格分别为16105元/吨和14350元/吨，升水高达1755点。到这时，当初套利的入市资金已经亏损了88%。

　　对于跨期套利来说，敢于“高买—低卖”是勇者，能够看出“强者恒强，弱者恒弱”的是智者。然而，比价曲线的波动趋势会告诉你两种合约间的互动。

　　只看价格出现极限价差，不看量是否匹配。

　　当价差达到某一极端价差时，会极大地刺激投资者的套利欲望，他们对能否建立起相应数量的套利头寸，以及建仓后是否能顺利地对冲出局，往往考虑得很少，这就不具操作性。

　　比如说，某两合约的价差水平很符合套利要求，但一个合约的交易量和持仓量都已经非常少了，这就无法建立理想数量套头，交易量和持仓量的不匹配是无法真正实现套利效果的。