期货交易中影响汇率的因素有哪些？

　　在外汇期货交易中，人们对汇率的高低和汇率的变动非常重视。无论外汇期货交易参与者的人市动机如何，都要对未来的汇率走势作出判断，判断准确与否，直接影响他们的盈亏状况。所以，了解影响汇率走势的各种因素，是进行外汇期货交易的重要前提。

　　在不同的货币制度下汇率的制定方法也不同。在本位金制下，决定汇率的基础是两国货币的含金量之比，也称铸币平价。在纸币制度下，决定汇率的基础理论上仍应是两国纸币的铸币平价，但纸币贬值的现象存在普遍，所以纸币的汇率应以贬值了的纸币实际代表的金量为依据，同时受政治、经济等多种因素的影响。汇率的走势是由供求关系决定的，一般来说，影响外汇供给的因索包括基本经济因素、宏观经济政策因素、政治因素、中央银行千预以及心理因素等多种因素。

　　1、基本经济因素

　　（1）经济增长率是影响汇率水平的基本因素之一。

　　一个国家的经济增长是由国内生产总支的增长来衡量的，决定汇率长期变化的根本因素是经济增长率。经济增长率的差异对汇率变动产生的影响是多方面的。在其他条件不变的前提下，一国实际经济增长率上升较快（相对于其他国家来说），其国民收人增长也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果导致该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说，趋于增加，该国货币贬值，汇率上升；反之会导致汇率下跌。但是有两种特殊情况要注意：一是对于出口导向型国家来说，经济增加往往超过进口增加，其汇率不升反跌；二是如果国内外投资者把该国经济增长率较商看成是经济前景看好、资本收益率提高的反映，那么就可能扩大对该国的投资，以至抵消经常项目的赤字，这时，该国汇率可能不是上升而是下跌。

　　（2）国际收支状况是影响汇率水平的关键问题所在。

　　国际收支状况是一国对外经济活动的综合反映，是影响汇率最重要的因素，它对汇率的影响非常直接、迅速、明显。国际收支的顺差或逆差的状况通过影响外汇市场，从而影响汇率形成。从一国对外贸易状况对汇率造成的影响出发，可以看出国际收支状况直接影响汇率变动。如果一。说国际收支为顺差，那么外汇收入会增加，外汇支出减少，导致外汇供给大于需求，进而导致外币贬值，本币升值；反之，如果一国国际收支为逆差，那么外汇收入降低，外汇支出增加，致使外汇需求大于供给，进而导致外币升值，本币贬值。例如，美元汇率自20世纪90年代中期开始下跌的一个重要原因，就是没过的贸易逆差日益严重，相反，近年来中国由于大量的贸易顺差，国际收支情况较好，人民币对外汇率呈不断上升趋势。同样，当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌。

　　（3）通货膨胀是决定汇率长期趋势的重要因素，是一个长期因素，它对汇率的影响一般要经过一段时间才能显现出来。

　　20世纪70年代后，随着浮动汇率取代固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要。在纸币流通的条件下，两国货币之间的比率，是由各自所代表的价值量的对比关系决定的。物价是一一国货币价值在商品市场的体现，该国发生通货膨胀意味着国内物价。上涨，也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场紧密联系的情况下，由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场的供求关系发生影响，导致该国汇率变动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，而且人们会因通货膨胀而渔区该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有的该国货币转化为其他货币，从而导致该国汇率下跌。一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另-一个国家，则该国货币对另一国货币的汇率就要下跌，反之上涨。需要指出的是，通货膨胀是通过国际收支来间接影响汇率的。当一国较另一国发生较高的通货膨胀时，该国商品和劳务的价格就上涨，从而使出口相对减少、进口相对增加，国际收支出现逆差的压力。

　　（4）利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。

　　利率是货币的价格，是投资成本和投资收益的决定因素，利率的高低影响着一国资金的流动。在国际资本流动规模巨大且日益频繁的当令世界，利率的高低影响着一国资金的流动。在一个国家里，信贷紧缩时，利率上升；信贷松动时，利率下降。而在国际上，利率的差异会引起资金在各国移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，一-定条件下，高利率水平可吸引国际短期资金流人，提高本币币值；低利率国家则会发生资本外流，进而降低本币币值。所以，一般情况下，一国提高利率、紧缩信用会导致该国货币升值；反之，则导致本国货币贬值。利率提高或降低的幅度越大，对本币汇率的影响也越大。20世纪80年代前半期，美国虽然存在着大量的贸易递差和巨额的财政赤字，但美元依然坚挺，就是由于美国实行高利率政策，使大量资本从日本和西欧流人美国的结果。进人21世纪，尤其是金融危机以来，美国的利率水平在较长一段时间内保持在低位，美元也相对处于贬值通道中。要注意的是，利率水平对汇率虽有一定的影响，但从决定汇率升降趋势的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的条件下，对汇率的变动起暂时的影响。

　　2、宏观经济政策因素

　　宏观经济政策指的是一国为实现充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡的目标而实施的经济政策，主要包括财政政策和货币政策。宏观经济政策会通过对产出、就业、通货膨胀等经济因素的影响，进而对汇率产生影响。

　　（1）财政政策。

　　一国的财政政策收支状况是影响该国货币对外比价的基本因素，是汇率预测的主要指标之一。财政政策的调整对汇率走势的影响是通过财政支出的增减和税率调整来影响外汇的供求关系。当一国财政收支不平衡时，其货币汇率的升降主要取决于该国政府所选择的财政政策。如果。国出现财政赤字，政府为弥补财政赤字会实行紧缩性的财政政策。紧缩的财政政策通过减少财政支出和提高税率会抑制总需求与物价上涨，有利于改善一国的贸易收支和国际收支，从而引起一国货币对外汇率的上升。相反，如果一国实行扩张性的财政政策，则最终会促使本币贬值。扩张性或紧缩性的财政政策并不是必然导致货币的贬值或升值，还要分析国家的宏观经济形势以及采取的具体措施的影响。

　　（2）货币政策。

　　货币政策对汇率的影响主要形式是改变经济体系中的货币供给量。如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，将使国内物价水平上升，降低利率，使资本流出增加，资本流人减少，则该国货币的汇率将下跌。这两种情况都会引起本币对外比价的降低。反之，紧缩的货币政策是指中央银行提高再贴现率、提高商业银行在中央银行的存款准备金率和在市场上卖出政府债券，即减少货币供给，造成汇率的升值。20世纪80年代初，美元的强劲势头在很大程度上就是美国采取紧缩政策的结果。

　　3、中央银行干预因素

　　各国中央银行或货币当局对外汇市场的千预是一个短期因素但也是影响汇率的一个不容忽视的因素。各国政府为了保持汇率稳定以及经济的健康发展，都会对外汇市场进行直接干预。某一国家的中央银行或与其他多个国家的中央银行联手直接在外汇市场上买进或卖出外汇，通过人市干预直接影响外汇市场供求。中央银行的千预行动只是希望市场汇价的变化更有秩序，或希望汇价水平可以稳定下来，并不是企图要扭转市场形势的。但无论如何，一国中央银行或多国中央银行对外汇市场进行的单独或联手干预都是应该重视的。

　　按照干预汇市时是否采取其他金融政策，中央银行入市干预可分为冲销式干预和非冲销式干预。冲销式干预是指中央银行在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为；反之，非冲销式干预就是指中央银行在干预外汇市场时不采取其他金融政策与之配合，即不改变因外汇T预而造成的货币供应量的变化。不同的干预方式对汇率的影响不同。由于冲销式干预基本上不改变货币供应量，从而很难引起利率的变化，对汇率的影响是比较小的，而非冲销式干预直接改变了货币供应量，从面有可能改变利率以及其他经济变量，所以非冲销式千预对汇率的影响是比较持久。

　　4、政治因素

　　政治因素对外汇汇率走势的影响很大。政治因素主要包括选举和政权更迭、政变或战争、政府官员丑闻或资本流动，从而引起汇率变化。当国际政治局势出现激烈动荡时，处于不利地位的国家货币汇率表现为下跌，处于有利地位国家的货币汇率表现为上开。政府的改选更替、财政部长后中央银行行长易人也会给外汇市场的预期心理带来不同程度的影响，从而引起汇率变动。目前，美元在外汇市场上仍占统治地位。一般情况下，如果是在美国以外的政治危机，会促使美元汇率上涨。相反，如果美国出现政治危机，则美元汇率下跌。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否。一国的政治形势越稳定，该国的货币汇率越稳定。

　　5、外汇储备因素

　　一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小，因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用。如果一国外汇储备增加，外汇市场会促使本币升值；反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而促使该国货币贬值。