现代化金融期货市场是如何出现的？

　　随看美国由农耕经济向工业经济再向最终的技术时代的不断转变，期货合约也不断成长并变得日益多样化。其中一个重要的革命性发展就是现代化金融期货市场的出现。

　　在20世纪70年代，许多国家的利率都具有极高的不确定性。这种情况的形成部分源自于1971年金本位制的解体。在布雷顿森林体系构建之后的很长一个时期内，美元可以按固定比率自由兑换黄金，但在1971年之后，金本位制的解体使得美元相对于其他国家货币的价格（汇率）的浮动。显然，这样一种货币制度安排极大地增加了进出口贸易所面临的价格（汇率）风险。汇率的波动性也导致了利率的波动性。

　　在1979年保罗·沃克尔担任联邦储备委员会主席之后，美国货币政策的焦点（中间目标）由利率转向了货币供给量。在利率水平摆脱了联储控制之后，这些措施加剧了利率波动。

　　在那段时间里美国也发行了大量的债券。伴随着在货币政策操作上的新改变，成为债券持有者的风险显著加大。政府债券是安全稳定投资对象时代一去不复返了！

　　伴随着利率和汇率波动性的大幅上升，出口市场也出现了显著波动。其中，没有一个市场像能源市场那样受到如此不利的影响。1973年，石油禁运引发了原油价格的疯涨，你们或许还记得等待加油的人在汽油泵前排起的长龙。这种极不稳定的价格环境非常不利于单个公司保持财务上的稳健。一般来说，为了获取利润，这些公司高度依赖于价格稳定的原材料供应。理性地看，正如上文农民所面临的问题一样，这些公司也需要有一个场所一一期货市场，来为这种类型的风险敞口进行套期保值。

　　作为对上述现实要求的回应，芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所开发设计了可用于对汇率和利率风险敞口进行套期保值的期货合约。

　　1972年，芝加哥商品交易所首次推出了以英镑、加拿大元、联邦德国马克、日元和瑞士法郎为标的物的期货交易合约。对于每一个与跨国进出口贸易相关的主体而言，这些合约的出现都是一个非常大的进步。如果一个美国公司要向英国伦敦运送两卡车的音响设备，按照订立的交货条款，以英镑结算，这个美国公司就要承担在制造和交货这段时间内的英镑兑美元贬值的风险。为了锁定一个汇率水平，这个公司会选择在当前卖出英镑的期货合约，然后在未来的收款日将其买回来。采取这种方式后，如果英镑贬值，公司将在期货合同中获利，从而对冲现货交易中由于汇率下降带来的损失；若英镑在此期间升值，这个公司将在期货合约中受损，但是这部分损失会由现货市场上汇率上升而对冲。

　　芝加哥期货交易所引入了住房抵押贷款利率期货。这种期货合约的对象被称为“Ginnie Mae，也就是政府国民抵押协会（Government

　　National MortgageAssociation，GNMA，其另一个简称就是Ginnie Mae）的抵押支持证券，其交易实质上是基于长期抵押贷款所收取的利率水平变化而开展的。现在，任何想参与住房抵押货款的人都可以使用这种期货合约在不稳定的利率环境中进行套期保值，规避利率的不确定性。

　　或许现代期货交易中最重要的产品之一就是国债（T-bond）期货合约。这种合约的价格追踪市场中可获得的30年期国债的利率，而这一利率往往依次随隔夜拆借利率的变化而变动。在其资产组合中持有大规模国债的投资者可以用国债期货合约进行套期保值，规避利率波动引发的财务脆弱性。

　　一旦交易者产生了对金融期货的潜在需求，很多合约将会被创造出来，来对各种各样的风险敞口（如短期国债、30天货款利率、股票指数以及欧洲美元存款等）进行套期保值。