电话交易指令的路径是怎样进行的？

　　迅速成交或套利书记员

　　进入交易池中的市价指令可以被迅速成交，这意味着指令书记员在收到买入或卖出的指令请求之后通过手势信号传给交易池。每个交易池中都存在很多彼此之间竭力争夺交易和利润的自营交易者和经纪人。为了向来自周围交易台的指令提供交易的便利，套利秘书直接与交易池外相连并正对着交易台。他们的工作是在交易台和场内经纪人之间传递交易信息。一个经纪公司可能会雇用交易台人员、书记员及经纪人。然而场内经纪人也可以以独立代理身份出现并雇用他们自己的套利书记以帮助方便交易。套利书记在收到来自交易台的手势信号之后，告诉经纪人该执行什么指令。如果交易指令是在市场价格上卖出10份合约，那么经纪人这时会宣布他有10份合约待出售。其他的经纪人和自营交易者或许想在那个价位购买，他们会同时做手势并喊出他们的价格。如果他们是以市价卖出，那么他们将以当时可获得的最佳买入价进行交易。一旦经纪人或自营交易者与同事确认了这笔交易，他会将交易记录在纸片上并且将交易价格告诉套利书记员。然后套利书记员转向交易台，用手势传递执行价格。交易台书记员记录价格，再一次即时戳记交易指令，同时将价格传递给等在电话那头的人。整个过程可能仅仅耗费5秒钟时间。

　　迅速成交在大部分交易活跃的金融合约中是可行的。在一些情形中，如果交易指令达到最小规模要求（5、10或者甚至是25个合约最小变动量），迅速成交也是可以实现的。这个系统的设计方便了在最短时间内进行大量交易。在活跃度较差的交易池或是与当前市场价格联系不紧密的交易指令，书记员会通过信差输入指令。

　　信差便利的交易或书面指令

　　当一个交易指令通过电话被传递到交易台时，书记员将写下一个交易指令凭证，并即时戳记指令。之后他将这个交易指令交给信差。这个信差会直接从交易台跑到交易池再跑回来，其目的是收集和传递指令。这个信差会跑送指令给合适的交易池并且交给登记经纪人。如果需要，他会等待经纪人填好交易指令。然后他会跑回交易台，交付填好的交易指令。交易台这时会即时戳记交易指令并将其报告给等在电话那头的客户，如图2-3所示。

　　电子交易指令输入系统

　　与科学技术的进步紧密相关，交易指令输入系统也有了很大的改进。绝大部分的交易大厅都采用了电子化交易指令输入系统。电子交易指令输入减少了来回传递指令的时间，以及关于交易指令和表格在交易池来回过程中发生的错误和不匹配。大型证券经纪公司通常都配备了将指令直接传输到交易池的电子终端机。存在很多不同品牌的电子交易指令进入系统，它们很可能会随着时间的推移而变化和改进。一个最新的指令传输路径系统的例子就是一个被叫做TOPS ROUTE或者简称为TOPS的系统。

　　大型经纪公司在分部办公室和交易大厅都配备了终端机。来自卫星办公室的经纪人通过将指令键入终端机把客户的交易指令输入到系统里，此系统会记录指令输入的时间。这个交易指令此时就被直接传输到交易大厅，在大厅中指令从终端机上被打印出来。这个指令这时或者被迅速成交，或者通过信差被跑送到交易池。当确认信息返回时，场内书记员随后把成交价格输入到系统中，同时在初始传出指令的办公室中就会有一份确认凭证被打印出来。每一步的时间都会被自动记录在这个系统中。在很多情况中，电子终端机被直接安置在交易池内，这将使得整个过程变得更快。通常而言，场内经纪人和交易者会携带用于记录指令和交易的便携式设施，这不仅减少了必要的文本工作量，也进一步加速了整个交易过程。